17日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，下一步深入實(shí)施《中國(guó)制造2025》。以高端裝備、短板裝備和智能裝備為切入點(diǎn)，狠抓關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加快突破傳感器、工業(yè)軟件、工控系統(tǒng)等瓶頸制約。

因地制宜建設(shè)“中國(guó)制造2025”試點(diǎn)示范城市（群）和智能制造示范區(qū)，擇優(yōu)創(chuàng)建一批“中國(guó)制造2025”示范區(qū)，支持在政策和制度創(chuàng)新上先行先試，形成智能制造創(chuàng)新氛圍和產(chǎn)業(yè)集群，打造新的增長(zhǎng)區(qū)域。

機(jī)構(gòu)指出，智能制造大背景下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及新興行業(yè)的發(fā)展將會(huì)拉動(dòng)工控產(chǎn)品需求。目前我國(guó)工控行業(yè)整體化國(guó)產(chǎn)化率較低，且中低壓變頻、伺服和PLC（可編程式邏輯控制器）等主流產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)率更是低于30%。未來(lái)國(guó)產(chǎn)品牌有望依托其在價(jià)格、售后服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。

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信捷電氣：需求增長(zhǎng)疊加進(jìn)口替代，市占率仍有提升空間

2016年平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.53億元，同比增長(zhǎng)16.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)23.26%。公司核心產(chǎn)品PLC收入1.66億元，同比增長(zhǎng)15.64%，毛利率穩(wěn)定在57%的較高水平；人機(jī)界面收入8761萬(wàn)元，雖受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，過(guò)去三年產(chǎn)品平均價(jià)格持續(xù)下降，公司通過(guò)改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和加強(qiáng)成本控制，2016年毛利率小幅提升至35.16%；伺服系統(tǒng)產(chǎn)品收入7734萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)26.23%，毛利率隨自制電機(jī)規(guī)模擴(kuò)大及對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)能力增強(qiáng)而有所提升，由2015年的28.16%提升至30.62%。公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)收入9036萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2492萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.19%。

需求增長(zhǎng)疊加進(jìn)口替代，市占率仍有提升空間：PLC是控制系統(tǒng)的“大腦”，技術(shù)壁壘高，軟件是核心；公司以小型PLC產(chǎn)品為主，主要面向OEM市場(chǎng)，憑借高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，在不技術(shù)醇熟的歐美、日本和臺(tái)灣廠商競(jìng)爭(zhēng)中，占據(jù)國(guó)內(nèi)約5%的市場(chǎng)份額，實(shí)力彰顯；公司本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，推出定制化產(chǎn)品的速度優(yōu)于外資品牌，市占率仍有很大的提升空間。

公司今年將推出中型PLC、高性能伺服驅(qū)動(dòng)器等新產(chǎn)品，打造“可編程控制器+人機(jī)界面+伺服變頻等運(yùn)動(dòng)控制部件+機(jī)器規(guī)覺(jué)等檢測(cè)部件+機(jī)械臂”完整產(chǎn)品線(xiàn)，并重點(diǎn)布局包裝機(jī)械、數(shù)控機(jī)床、玻璃機(jī)械、木工機(jī)械、紡織機(jī)械等行業(yè)領(lǐng)域。經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇，工控市場(chǎng)回暖確定性強(qiáng)，將帶動(dòng)公司產(chǎn)品需求增長(zhǎng)；另一方面國(guó)產(chǎn)品牌崛起，持續(xù)的研發(fā)投入帶來(lái)明顯技術(shù)提升，進(jìn)口替代的進(jìn)程在加快。公司重規(guī)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，2016年研發(fā)投入2632萬(wàn)元，占營(yíng)收比重7.45%；研發(fā)人員占總員工數(shù)31.52%，明顯高于行業(yè)平均水平。

具備提供系統(tǒng)解決方案能力，解決下游客戶(hù)痛點(diǎn)：國(guó)內(nèi)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)政策持續(xù)加碼，十三五智能制造發(fā)展規(guī)劃，明確提出重點(diǎn)突破DCS、PLC、SCADA等工控自動(dòng)化行業(yè)關(guān)鍵產(chǎn)品。公司以小型PLC為核心，橫向拓展伺服控制系統(tǒng)和機(jī)器規(guī)覺(jué)系統(tǒng)成效顯著，已具備為客戶(hù)提供工控自動(dòng)化整體解決方案的能力。

國(guó)內(nèi)工控自動(dòng)化下游行業(yè)多而散，國(guó)內(nèi)人力成本提升，客戶(hù)自動(dòng)化升級(jí)改造意愿強(qiáng)烈但同時(shí)又受制于自身集成應(yīng)用能力弱，因此對(duì)自動(dòng)化核心零部件供應(yīng)商及系統(tǒng)實(shí)施商的集成能力具有明顯依賴(lài)。公司PLC品牌在國(guó)內(nèi)知名度高，從零部件供應(yīng)商向整體解決方案供應(yīng)商角色轉(zhuǎn)變，將明顯提升下游客戶(hù)產(chǎn)品應(yīng)用體驗(yàn)，提高實(shí)施效率，更貼近客戶(hù)解決痛點(diǎn)。同時(shí)，公司在向客戶(hù)提供整體解決方案，還將帶動(dòng)伺服系統(tǒng)和規(guī)覺(jué)系統(tǒng)等核心部件的收入；隨著新產(chǎn)品投入市場(chǎng)，銷(xiāo)售量增加的同時(shí)產(chǎn)品性能和質(zhì)量將進(jìn)一步得到驗(yàn)證，為新產(chǎn)品迭代和軟硬件穩(wěn)定性提高提供支持。

投資建議：預(yù)測(cè)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為4.82億元、6.51億元和：8.75億元，每股收益分別為1.28、1.68和2.17元。

匯川技術(shù)：通用工控需求強(qiáng)復(fù)蘇，新能源車(chē)待業(yè)績(jī)釋放

受益下游需求復(fù)蘇，通用工控業(yè)務(wù)推動(dòng)一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：公司2017年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.82億，同比增長(zhǎng)37.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億，同比增長(zhǎng)23.54%。一季度整體毛利率為46.57%，較2016年下降1.55個(gè)百分點(diǎn)。收入繼續(xù)維持高增長(zhǎng)主要源于通用工控類(lèi)及軌道交通牽引類(lèi)業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)；毛利率水平下降源于一季度研發(fā)投入（管理費(fèi)用1.84億）繼續(xù)增加有關(guān)。

繼續(xù)受益下游復(fù)蘇，通用變頻器、伺服、PLC延續(xù)高速增長(zhǎng)：工控下游行業(yè)延續(xù)2016年三季度復(fù)蘇，2017年第一季度通用變頻器、伺服、PLC及HMI分別銷(xiāo)售2.15億、1.33億、0.33億，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)75.86%、105.88%和96.25%。按照行業(yè)分類(lèi)，公司智能裝備&機(jī)器人銷(xiāo)售數(shù)量同比增加62.36%，訂單金額同比增加60.41%。工控下游應(yīng)用，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)智能自動(dòng)化升級(jí)；另一方面新興市場(chǎng)出現(xiàn)，如變頻空調(diào)、鋰電等，派生需求帶動(dòng)公司通用變頻、伺服、PLC等板塊收入快速增長(zhǎng)。

新能源車(chē)暫受政策調(diào)整影響，二季度物流車(chē)、客車(chē)將陸續(xù)釋放業(yè)績(jī)由于新能源汽車(chē)政策調(diào)整，影響一季度銷(xiāo)量，宇通客車(chē)銷(xiāo)量下降50%。公司宇通以及客車(chē)出貨季節(jié)特征影響，一季度銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)0.44億元，同比下降38.35%。公司目前主要為客車(chē)供應(yīng)電機(jī)電控產(chǎn)品，宇通是公司第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售占比約80%，同時(shí)共計(jì)也積極尋求其他客車(chē)客戶(hù)，預(yù)計(jì)客車(chē)銷(xiāo)量會(huì)在三、四季度放量。

2017年公司將重點(diǎn)開(kāi)發(fā)物流車(chē)市場(chǎng)、布局乘用車(chē)市場(chǎng)。目前已經(jīng)跟進(jìn)一些物流車(chē)企，預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始釋放業(yè)績(jī)；乘用車(chē)目前訂單規(guī)模較小，公司與東風(fēng)、吉利、奇瑞、北汽等車(chē)企均有接觸，預(yù)計(jì)2018-2019年將是乘用車(chē)釋放業(yè)績(jī)階段。

軌道交通一季度收入同比增長(zhǎng)146%，公司積極拓展新市場(chǎng)：一季度軌交業(yè)務(wù)交付兌現(xiàn)收入0.46億，同比增長(zhǎng)146.41%。經(jīng)緯軌道一季度末在手存量訂單5.56億，在手訂單充足。其中去年簽訂的蘇州3號(hào)線(xiàn)工程約4.26億的訂單還未開(kāi)始交付。

公司在軌交業(yè)務(wù)方向拓展蘇州、深圳之外市場(chǎng)積極性很高，子公司經(jīng)緯軌道一季度引入自然人投資者莊仲生（現(xiàn)任咸陽(yáng)現(xiàn)代軌道交通設(shè)備有限公司董事長(zhǎng)），以期借助其在軌交領(lǐng)域的資源和力量，在2017-2018年之間，在蘇州、深圳之外的國(guó)內(nèi)城市獲得至少一條完整牽引系統(tǒng)訂單。

預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.09億、15.12億、18.43：億，同比增長(zhǎng)29.83%、24.95%、21.94%；對(duì)應(yīng)EPS0.73、0.91、1.11，P/E33倍、26倍、21倍。

新時(shí)達(dá)：傳統(tǒng)電梯業(yè)務(wù)承壓，機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈布局加快

新時(shí)達(dá)公布2016年年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.27億元：同比增長(zhǎng)80.92%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.71億元，同比下降9.75%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.47億元，同比下降10.26%，實(shí)現(xiàn)每股EPS0.28元。

機(jī)器人及運(yùn)動(dòng)控制類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛：機(jī)器人與運(yùn)動(dòng)控制類(lèi)產(chǎn)業(yè)務(wù)2016年?duì)I收17.46億元，同比增長(zhǎng)397.26%，該業(yè)務(wù)占比公司總體營(yíng)業(yè)收入首次突破64%，實(shí)現(xiàn)2016年初提出的公司總體營(yíng)業(yè)收入過(guò)25億、機(jī)器人與運(yùn)動(dòng)控制業(yè)務(wù)營(yíng)收“翻兩番”的目標(biāo)均已完成，自產(chǎn)機(jī)器人本體產(chǎn)品的銷(xiāo)量突破800臺(tái)。

機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)的主因是2016年收購(gòu)會(huì)通科技100%股權(quán)及曉?shī)W享榮49%股權(quán)，會(huì)通科技在國(guó)內(nèi)擁有龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，下游應(yīng)用客戶(hù)超過(guò)7，000家，且與公司的的目標(biāo)客戶(hù)高度一致，有助于公司的市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大；曉?shī)W享榮和子公司上海新時(shí)達(dá)于2016年2月，在昆山開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立全資子公司，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)智能化機(jī)器人柔性工作站和汽車(chē)智能化柔性焊接生產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)項(xiàng)目，以此公司在行業(yè)內(nèi)率先打造的“關(guān)鍵核心部件—本體—工程應(yīng)用—遠(yuǎn)程信息化”完整產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展格局初顯成效。2017年公司提出的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為：總體營(yíng)業(yè)收入力爭(zhēng)突破30億元，來(lái)自機(jī)器人與運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入力爭(zhēng)突破20億元，自產(chǎn)機(jī)器人本體銷(xiāo)量力爭(zhēng)“翻一番”，突破1600臺(tái)，成為自產(chǎn)機(jī)器人本體的內(nèi)資數(shù)量領(lǐng)軍企業(yè)。

電梯控制類(lèi)業(yè)務(wù)面臨行業(yè)調(diào)整，著力變頻器細(xì)分業(yè)務(wù)擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)同轉(zhuǎn)向存量市場(chǎng)：2016年電梯控制類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收4.76億，同比下滑15%，主要由于下游電梯整機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期導(dǎo)致銷(xiāo)售下降，從而導(dǎo)致電梯控制成套系統(tǒng)擴(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目低于預(yù)計(jì)效益，但公司在電梯控制系統(tǒng)產(chǎn)品的行業(yè)龍頭地位并未發(fā)生變化。

2016年公司的“KeyPanel操縱箱系列”已準(zhǔn)備進(jìn)行市場(chǎng)推廣；“新時(shí)達(dá)Gateway”項(xiàng)目在2016年7月正式發(fā)布推廣到市場(chǎng)；“C7000型標(biāo)準(zhǔn)化控制柜”產(chǎn)品在2016年5月投入市場(chǎng)。2016年公司形成并掌握的CAN工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)總線(xiàn)通訊技術(shù)等核心技術(shù)，使公司再次取得了電梯變頻器行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2017年公司將著重提高成熟產(chǎn)品和創(chuàng)新產(chǎn)品制造水平，內(nèi)部挖潛增效；同時(shí)，公司將積極探索整體解決方案、舊樓房電梯改造等市場(chǎng)機(jī)遇，逐步將業(yè)務(wù)目標(biāo)轉(zhuǎn)向存量領(lǐng)域。